Veröffentlicht - 10. Februar 2023 @ 2:45 PM (EET)

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Der Aktienkurs von Intuit Inc (INTU) musste im vergangenen Jahr um satte 39,22 % einbrechen, was zum Teil auf den allgemein rückläufigen Tenor im Technologiesektor zurückzuführen ist. Doch was geht unter der Oberfläche dieser Aktie vor sich?

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Das in Kalifornien ansässige Unternehmen positioniert sich im Bereich Packaged Software, d. h. im Bereich der Standard-Softwarepakete für Verbraucher sowie für kleine und mittlere Unternehmen und Buchhaltungsfachleute. Der Schwerpunkt des Produktangebots liegt vor allem auf SaaS-Produkten (Software as a Service) und Dienstleistungen, die den Kunden bei der Buchhaltung, der Steuererklärung, der Einhaltung von Vorschriften und anderen Angelegenheiten im Zusammenhang mit persönlichen Finanzen helfen.

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Das Unternehmen kann in vier Segmente unterteilt werden: kleine Unternehmen und Selbstständige, Einzelpersonen, Credit Karma und ProConnect. Die bekanntesten Dienstleistungen des Unternehmens sind zweifellos die Buchhaltungssoftware QuickBooks und TurboTax, das bei der Erstellung und dem Ausfüllen von Steuererklärungen hilft. In den letzten Jahren hat Intuit durch die Übernahme von Mint und Credit Karma sein Angebot für Privatpersonen im Bereich persönliche Finanzen erweitert und durch die Übernahme der E-Mail-Marketing-Plattform Mailchimp auch seine Dienstleistungen für kleine Unternehmen gestärkt.

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Intuit stellt die Kundenbesessenheit, d. h. die Fokussierung auf die Verbesserung des Kundenerlebnisses, in den Mittelpunkt seiner Wachstumsstrategie. Ein Begriff, den Sie vielleicht schon einmal vom Einzelhandelsriesen Amazon gehört haben. Der Ausgangspunkt ist die Beobachtung und das Verständnis der Probleme, die die Kunden haben, um von dort aus rückwärts zu einer Lösung zu gelangen. Bei einem Kundenstamm von mehr als 100 Millionen Kunden wird künstliche Intelligenz eingesetzt, um die große Menge an persönlichen Finanzdaten und Steuerdaten zu analysieren. Auf diese Weise wird nach Lösungen gesucht, die in die Praxis umgesetzt werden können, um das Kundenerlebnis zu verbessern.

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Spielraum für Wachstum

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Intuit hat im vergangenen Jahr gezeigt, dass das Unternehmen stärker wachsen konnte als ursprünglich erwartet und seine eigenen Ziele leicht übertroffen. So stieg der Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um 32 % auf 12,7 Mrd. USD, was sich in einem Anstieg des Gewinns pro Aktie um 22 % auf 11,85 USD niederschlug. Trotz dieser guten Wachstumszahlen erschließt das Unternehmen immer noch nur etwa 5 % des gesamten potenziellen Marktanteils (TAM) von 312 Milliarden Dollar, den dieser Sektor zu bieten hat.

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Ein großer Vorteil des Unternehmens ist zweifellos die Bruttomarge von rund 80 %, die es bei seinen Produkten erzielt, was viele Möglichkeiten für flexible Preisstrategien eröffnet. Mit einer Eigenkapitalrendite (ROE) von rund 12,5 % übertrifft Intuit den Branchendurchschnitt von 2,61 % bei weitem. Das bedeutet, dass das Unternehmen bei der Umwandlung von Eigenkapital in Gewinn viel stärker ist als seine Wettbewerber.

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Durch die Begrenzung der Investitionsausgaben auf etwa 2 % des Gesamtumsatzes gelingt es dem Unternehmen, einen erheblichen und wachsenden freien Cashflow zu generieren. Dieser wird für mögliche Übernahmen, eine kleinere, aber regelmäßig gezahlte vierteljährliche Dividende von 0,78 $ pro Aktie, die Tilgung ausstehender Schulden und den Rückkauf eigener Aktien verwendet.

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Die oben genannten starken Zahlen spiegeln sich auch im Altman Z-Score des Unternehmens wider. Dabei werden die wichtigsten Finanzkennzahlen eines Unternehmens betrachtet, um zu berechnen, wie hoch die Wahrscheinlichkeit eines Konkurses ist. Je näher dieser Wert an 0 herankommt, desto höher ist die Wahrscheinlichkeit, dass ein Unternehmen in schlechter finanzieller Verfassung ist und möglicherweise die Bücher niederlegen muss. Ein Wert von mehr als 3 zeigt, dass ein Unternehmen finanziell gesund ist und wenig Grund zur Sorge besteht. Intuit Inc. weist mit einem Wert von 7,49 eine starke finanzielle Belastbarkeit auf, was die Anleger in diesen turbulenten wirtschaftlichen Zeiten beruhigen dürfte.

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Aktuelle Bewertung und Ausblick

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Innerhalb des Segments, das sich auf kleine Unternehmen und Selbstständige konzentriert, setzt sich der Trend zu starken Zahlen fort. Vor allem Online Ecosystems erzielt hier weiterhin ein starkes Umsatzwachstum, das bei den jüngsten Quartalszahlen in den USA immer noch bei fast 30 % lag. Das Unternehmen erfreut sich einiger positiver Faktoren, darunter das anhaltende Wachstum seines Kundenstamms und höhere Preise. Auch international setzt sich das Wachstum fort, trotz des makroökonomischen Gegenwinds, mit dem das Unternehmen in Großbritannien, Frankreich und Australien zu kämpfen hat. Intuit rechnet in diesem Segment mit einem langfristigen Wachstum von 15-20 % gegenüber dem Vorjahr.

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Das Segment Einzelpersonen ist an die Steuersaison gebunden. Hier freut sich das Unternehmen jedes Jahr auf die Zahlen des dritten Quartals des Geschäftsjahres, da hier 80 % des Jahresumsatzes erzielt werden. Das Unternehmen geht davon aus, dass die Einnahmen in diesem Segment langfristig um durchschnittlich 8-12 % steigen werden.

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Das Mailchimp-Segment des Unternehmens ist bisher hinter den Erwartungen zurückgeblieben. Dabei geht es vor allem um den Übergang von einem Cashflow-orientierten Unternehmen während der Übernahme zu einem Wachstumsunternehmen. Als das Unternehmen zunächst ankündigte, das Marketingbudget für Mailchimp zu kürzen, folgte einige Zeit später die Mitteilung, dass es mehrere Jahre dauern wird, bis die Probleme vollständig gelöst sind. Derzeit liegt der Beitrag von Mailchimp zum Gesamtgewinn der Gruppe bei etwa 10 %. Dieses Segment muss also nicht unbedingt die Investitionsentscheidung von Intuit beeinflussen, aber es muss sich weiter in die richtige Richtung bewegen.

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Ein weiteres Segment, das aus einer kürzlich erfolgten Übernahme hervorgegangen ist, aber ebenfalls noch nicht ganz in Fahrt gekommen ist, ist Credit Karma. In der zweiten Hälfte des Jahres 2022 enttäuschten die Zahlen dieses Segments trotz eines starken Umsatzwachstums im Kreditkartenbereich. Andere Zweige innerhalb von Credit Karma, darunter Privatkredite, Hypothekendarlehen, Autoversicherungen und Autokredite, bekamen von dem Rückgang Wind. Intuit korrigierte kürzlich die Erwartungen für dieses Segment von einem positiven Wachstum zwischen 10 und 15 % auf einen leichten Rückgang von 10 bis 15 %. Dennoch bleibt die Geschäftsleitung positiv gestimmt und erwartet ein langfristiges durchschnittliches Wachstum von 20 bis sogar 25 % gegenüber dem Vorjahr, eine stärkere Wachstumsprognose als in jedem anderen Segment.

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Die Aktie wird derzeit um 410 $ gehandelt und erhielt in den letzten 3 Monaten von 20 Analysten eine starke Kaufempfehlung mit einem durchschnittlichen Kursziel von 493 $, was ein Aufwärtspotenzial von über 20 % bietet. Die Analysten erwarten einen Umsatzanstieg von etwa 18 % gegenüber dem letzten Quartal.

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Auf der Grundlage traditioneller Maßstäbe erscheint der Aktienkurs überbewertet. So bewertet der Markt die Aktie mit einem zukünftigen KGV von 29,09 für das kommende Jahr, während der Median innerhalb des Sektors nur bei etwa 24 liegt. Dennoch sollten wir uns nicht nur auf die Finanzkennzahlen konzentrieren, ohne die positiven Faktoren in Form der hohen Bruttomarge, der hohen Eigenkapitalrendite und der guten finanziellen Verfassung des Unternehmens zu berücksichtigen. Andere Faktoren wie ein weiteres, noch nicht abgeschlossenes Aktienrückkaufprogramm in Höhe von über 3 Mrd. USD und eine steigende Dividende könnten eine weitere Rolle bei der Attraktivität der Aktie spielen.

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Intuit ist nach wie vor eines der stärksten Unternehmen im Bereich der Standardsoftware und bietet wichtige Software und Dienstleistungen für verschiedene Zielgruppen in den USA und international an. Das Unternehmen verfügt über ein intelligentes Einnahmemodell, das weitgehend auf wiederkehrenden Abonnementeinnahmen beruht. Das Unternehmen profitiert von Skaleneffekten und kann problemlos wachsen, ohne dass die Betriebskosten dabei in die Höhe schnellen. Alle Augen sind nun auf die Quartalszahlen gerichtet, die am 23. Februar veröffentlicht werden, um zu sehen, ob das Wachstum anhält und das Unternehmen seine vorab festgelegten Erwartungen erfüllen kann. Obwohl die Aktie am Markt bereits hoch bewertet ist, bleibt sie ein starker Name in diesem Sektor.

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